リスクを軽減させるためには、現物株式の買い持ちポジションをとる一方、機関投資家などから株式を借りてきて、それを売り建てたり、あるいは株価指数先物取引などのデリパティブを用いて、それを売却したりする。 価格の高いものを売り建て、思惑どおりに価格が下落したところで安く買い戻せば、それが利益になる。
その結果、現物株式の買い持ちポジションで発生している損失を相殺できるのだ。 均年代におけるヘッジファンド受難の時代を経て、再びヘッジファンドが隆盛になったのは、卯年代に入ってからのこと。

ＪやＪといった、グローバルマクロ戦略をとるヘッジフアンドマネジャーが、極めて高い運用実績を上げるようになり、再びヘツジファンドが投資家の注目を集めるようになった。 グローバルマクロ戦略は、株式や債券、通貨だけでなく、コモディテイも含めてあらゆるものを投資対象とする。
このグローバルマクロ戦略が台頭してきた背景には、初年代に入って進んだヘッジファンドとマネ−ジド・フューチャ−ズの融合がある。 伝説的なトレーダーたちが独立し、それぞれヘッジファンドを立ち上げていった。
その中で、彼らは運用対象を、商品先物から債券、通貨、株式の先物、現物取引へと拡大していった。 一方で、Ｊやジユリアン・ロパ−トソンなど、おもに株式市場を中心としていたヘッジファンドマネジャーたちが、運用の多角化を.図るため、債券や通貨、商品先物市場へと進出していった。
さらに、複数のヘッジファンドに分散投資するファンド・オブ・フアンズが、投資対象の一つにマネ−ジド・フュ−チャーズを加えたことも、両者の融合に影響を与えた。 こうして、グローバルマクロ戦略をとる「マクロファンド」の土台ができ上がっていったのである。
そもそも、先物市場は流動性が高く、投資対象も多様であることに加えマーケットの方向性に関係なく、上げでも下げでも収益機会がある。 ヘッジファンドの聞の相関性が低いことが、需要に結びついたものと思われる。
ちなみに相関性が低いというのは、各投資対象の収益の方向性が異なることを意味する。 つまり株価が下落しているときでも、ある特定の商品先物の価格は上昇するというようにだ。
よって、相関性の低いもの同士を組み合わせてポートフォリオを構築すれば、リスク分散が容易に図れるのだ。 マクロファンドの黄金時代卯年代に入ると、ヘッジファンドが一挙に認知されるイベントが起こった。
1992年の欧州通貨危機がそれである。 当時、欧州通貨統合を含むEC統合をうたったマ−ストリヒト条約を前提に、欧州各国の通貨は一定の狭いレンジ内に管理されていた。

ある通貨がこのバンドから逸脱しそうになると、欧州各国の中央銀行が介入して、レンジ内に収めようとする管理相場制がとられていたのである。 しかし、当時の欧州各国聞には、財政事情をはじめとするフアンダメンタル格差が残っており、一定の金利差をともなって通貨毎に独自のイ−ルドカ−ブが形成されていた。
そのため、投資家は為替リスクを当局が介入してヘッジしてくれることを前提にして、異種通貨問のア−ピトラ−ジを行い、無リスク収益を期待できた。 とはいえ、管理相場制にはどこかに無理が来る。
があるということは、強い通貨もあれば弱い通貨も出てくるということだ。 たとえば英ポンドは、本来は弱い通貨であったにも関わらず、二疋のレンジ内に収める必要があったばかりに、実態以上に強い通貨になることをフアンダメンタル格差一斉に英ポンド売りを余儀なくされていたのである。
その矛盾を突いて、仕掛けたのが、グローバルマクロ戦略をとっていた、Ｊ率いるクオンタファンドだった。 Ｊによる英ポンド売りは大成功を収め、巨額の利益を上げた。
この一事でヘッジファンドが世に広く知らしめられるようになり、「ヘッジファンドといえばグローバルマクロ戦略」というイメージができ上がったのである。 しかし、グローバルマクロ戦略を用いたファンドにも、衰退の時期が近アジア通貨危機に端を発したエマージング市場づいてきた。
きっかけは、における通貨危機である。 ロシア通貨危機が立て続けに発ロシアが大量に発行していた国債の価値が大幅に下落。
ルーブル危機によって、ロシア国債の償還に懸念を抱いた海外投資家が、一斉に投売りに走ったからだ。 その結果、ロシア政府は路年8月に、ルーブルの切り下げや対外債務の卯日間支払い凍結を発表。
ロシア債券を買っていたTCMは経営危機に陥った。 さらに、当時は円とドルの金利差に目をつけていたほかのヘッジファンドが、円を売ってドルを買い、両者の金利差を得るというトレードを行っていた。
ところが、TCM破綻の影響で、同社に多額の資金提供を行っていた金融機関が、銀行間市場での取引に消極的になっていたことから、市場の流動性が大幅に後退。 その結果、8日19日までのわずか2日間で、一挙に却円もの幅で円高ドル安が進んだ。

こうなると、多額の円売りドル買いを行っていたヘツジファンドに、多額の損失が生じてくる。 その影響をモロに受けたのが、Ｊ率いる最大のマクロファンド「Ｔ」だった。
加えて、1999年のIT相場にも乗りおくれたヘッジファンドは、その焦りからか、IT相場の最終局面でこれに飛びつき、その後の株価下落で痛手を被り、運用成績が大幅に下落した。 その結果、多くのマクロファンドが撤退を余儀なくされ、投資家の投資意欲も後退したのである。
結局、Ｔは解散に追い込まれ、2000年にはＪも引退を表明。 卯年代を通じて一時代を築いたマクロファンドのブ−ムは、ここに終罵を迎えることになった。
ＴＪが創始者のマクロファンド。 Ｊ率いるクオンタファンドと肩を並べるほどの規模を誇り、代表するファンドの一つだったが、その後の運用悪化で資金償還が相次ぎ、2000年3月に解散。
ヘッジファンドの再評価と絶対的リターン原点回帰するヘッジファンドマクロファンドの衰退後、ヘッジファンドの潮流は「マーケット・ニユートラル戦略」が中心になりつつある。 マクロファンドが、株式や債券、通貨、商品に至るまでさまざまなものを投資対象にし、ときには、特定の投資対象にレパレッジをかけてポジシハイリターンを狙うリスキーな運用をするのに対し、ヘッジファンドの中でも比較的安定した絶対的リターンの実現を目指すというものだ。
マーケット・ニュートラル戦略の定義そのものも暖昧だが、要は株価指数先物取引の売りなどを活用して、市場のシステミックリスク(F)を消し去り、市場変動に左右されずにマネジャースキルに基づく超過収益(α)を獲得することに専念した戦略、と表現することができる。 その意味では、ロング・ショート戦略に近いともいえるだろう。
ヘッジファンドの創始者であるAが考案した「ヘッジ付き株式投資」に似ているという意味では、まさにヘッジファンドの原点回帰ともぃえる。 自動車厚生年金基金がロング・ショート戦略を用いた運用をポ−トフォリオの一部に組み入れたという。
米フランクラッセル世界で資産運用サービスを行う。 オルタナティブ投資による運用が広まっていることを示している。

年金基金などの機関投資家だけでなく、個人投資家の間でも、オルタナティブ投資が広まる兆しを見せている。

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